我們不會(huì)陷入大蕭條，但復(fù)蘇會(huì)很難
我首先談?wù)劕F(xiàn)在我們所處的環(huán)境和面臨的危機(jī)。目前我們面臨的世界經(jīng)濟(jì)并不令人興奮滿意，這場(chǎng)全球金融危機(jī)對(duì)全球的貿(mào)易造成了很大的破壞。我用幻燈片說明一下我們面臨前所未有的處境。這張圖顯示是全球貿(mào)易量年度的增長(zhǎng)率，隨著經(jīng)濟(jì)周期，貿(mào)易量是有所起伏。尤其是90年代末期由于亞洲的金融危機(jī)有所下跌，但是任何一次貿(mào)易量的下降，是30年以來突然的大幅度的下降，包括每個(gè)國(guó)家的進(jìn)出口量都大幅度的下降。這也反應(yīng)本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的程度和深度。金融對(duì)貿(mào)易融資產(chǎn)生了很大的影響，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了普遍性的影響。開始是美國(guó)次貸的問題，逐漸有人意識(shí)到這是廣泛和美國(guó)房地產(chǎn)相關(guān)的泡沫問題，接著房地產(chǎn)價(jià)格下降帶來很多按揭貸款問題，不僅僅是房屋貸款，然后我們發(fā)現(xiàn)世界其他地方的房地產(chǎn)也有泡沫，尤其西班牙房地產(chǎn)泡沫破裂，英國(guó)、愛爾蘭的房地產(chǎn)泡沫破裂都成了問題，又發(fā)現(xiàn)金融體系非常脆弱，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大家的想象，這是因?yàn)楹头课莅唇蚁嚓P(guān)的很多證券也導(dǎo)致了很多損失，也使我們危機(jī)的程度大大加深。
　　我們也看到全球經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)資本的流向，有一段時(shí)間東歐的資金流入非常強(qiáng)勁，流入的資金一下子縮減，這種情況和東南亞在97、98年面臨的情況是類似的，現(xiàn)在有很多人意識(shí)到了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的脆弱。除了我這種悲觀人士以外，很多人也開始意識(shí)到了全球經(jīng)濟(jì)的薄弱之處。很多人承擔(dān)過多的負(fù)債，過多利用的非杠桿的效率，像房屋住宅、家庭住宅，有些國(guó)家，有些金融機(jī)構(gòu)都負(fù)債。
　　我們看到，金融體系的開放和一個(gè)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)，沒有衰退的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)，使大家都開始意識(shí)到，我們以前30年代所受到的很多教訓(xùn)在這個(gè)現(xiàn)代社會(huì)當(dāng)中不再有用了。大家都以為很好的處理風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)有很大的問題，當(dāng)你開始以為不會(huì)出什么問題的時(shí)候，實(shí)際上就成為了一個(gè)真正的很糟結(jié)果的形成前提，這個(gè)程度是非常嚴(yán)重的。
　　政策制訂者們對(duì)此情況所做反應(yīng)也比歷史上大蕭條時(shí)期做的反應(yīng)更好，當(dāng)時(shí)大家不理解是怎么回事，現(xiàn)在我們已經(jīng)理解了，因?yàn)槲覀冎坝行╊愃频慕逃?xùn)，政策的制訂是非常主動(dòng)積極的。利率快速下調(diào)，美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)大膽出臺(tái)了一些措施確保信貸的流動(dòng)性，政府從總體上來講沒有重犯30年代政府犯的錯(cuò)誤，沒有降低開支，沒有增加稅收。這個(gè)角度來說，包括美國(guó)政府和中國(guó)政府都采取了積極的措施來維持需求，但是不管怎么樣，我覺得30年代大蕭條不會(huì)在這次危機(jī)當(dāng)中重現(xiàn)。如果發(fā)生大蕭條的話，事情可能會(huì)變得很糟，現(xiàn)在看來，我們可以避免最糟糕結(jié)果的出現(xiàn)。
　　經(jīng)濟(jì)衰退通常情況怎么結(jié)束的呢？任何主要的經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，由于利率下調(diào)，錢很容易獲得，大家開始增加支出，這一輪的衰退當(dāng)中，所有的經(jīng)濟(jì)體都已經(jīng)大幅度下調(diào)了他們的利率。像美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行、中國(guó)央行，所有的機(jī)構(gòu)都大幅度的下調(diào)了利率，希望恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。所有的貨幣當(dāng)局都最大程度的使用了利率下調(diào)，這是美聯(lián)儲(chǔ)直接控制下的短期利率，實(shí)際已經(jīng)降到了零，百分之零點(diǎn)零幾，就相當(dāng)于零了，不能再進(jìn)一步降息了。這在美國(guó)歷史上只出現(xiàn)過一次，就是30年代大蕭條的時(shí)候，現(xiàn)在再次出現(xiàn)。這意味著什么呢？也就說利用利率來調(diào)節(jié)常規(guī)的貨幣政策已經(jīng)沒有太多的空間，美聯(lián)儲(chǔ)利率杠桿已經(jīng)用盡了，歐洲央行在利率空間也非常有限，意味著常規(guī)的貨幣政策或者手段已經(jīng)用完了。
　　現(xiàn)在整個(gè)世界看起來有點(diǎn)像日本失落的十年，我希望不要延續(xù)10年這么長(zhǎng)的時(shí)間，如果我們很幸運(yùn)很聰明，可能不到十年就會(huì)獲得全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，很可能我們的經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)要保持很長(zhǎng)時(shí)間。我們很有可能有一個(gè)“V形”的復(fù)蘇，下來、上去，這是很難的，我們可能有一個(gè)“U形”的復(fù)蘇，是“U形”底。我覺得我們可能碰到一個(gè)L底，很長(zhǎng)時(shí)間都沒有辦法復(fù)蘇。
　　中國(guó)要從主體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)適應(yīng)較低的世界市場(chǎng)，不能再靠貿(mào)易盈余維系
第二部分我談中國(guó)的貿(mào)易順差以及外匯儲(chǔ)備政策。在危機(jī)之前的醞釀過程中有很長(zhǎng)一段時(shí)間國(guó)際收支不平衡非常嚴(yán)重。美國(guó)在危機(jī)之前就是很大的赤字國(guó)，而發(fā)展中的亞洲國(guó)家有很大的盈余，其中最大一塊是中國(guó)，經(jīng)常項(xiàng)目占到GDP的10%。經(jīng)常項(xiàng)目的盈余從一個(gè)層面來說，因?yàn)橹袊?guó)的儲(chǔ)蓄率很高，即使我們的投資很高，它的儲(chǔ)蓄比投資還要多，還有很大一塊是由于政策的原因。中國(guó)的匯率政策有一個(gè)目標(biāo)，讓人民幣盯住美元。從2002年以來，人民幣對(duì)美元已經(jīng)大幅貶值了，它是相對(duì)于一攬子貨幣升值。為了相對(duì)美元保持穩(wěn)定，它必須購買大量的外匯(美元)。為了避免美元流入國(guó)內(nèi)引起通脹，中國(guó)政府不得不凍結(jié)美元，它只能到中國(guó)市場(chǎng)借錢。廣泛市場(chǎng)來說，中國(guó)政府是吸收了很多資本來到中國(guó)，同時(shí)，它也把資本出口到中國(guó)之外，中國(guó)的制造業(yè)帶來了很多盈余，很多私營(yíng)資本來到中國(guó)，但有很多錢又進(jìn)一步出口到了國(guó)外。很長(zhǎng)一段時(shí)間，對(duì)于大家來說都是皆大歡喜，美國(guó)有更便宜廉價(jià)的資金，我們可以用這些錢來為我們建筑業(yè)發(fā)展(造房)，借錢給我們消費(fèi)，中國(guó)有了一個(gè)龐大的出口市場(chǎng)，可以發(fā)展出口驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)。好象對(duì)所有人來說都很開心，但細(xì)想想就奇怪，2005年我就寫過一篇文章，說美國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為人們靠賣房子過活的社會(huì)，他們相互買房子的錢都是從中國(guó)借來的，這絕不是一個(gè)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，或者生活方式，但現(xiàn)實(shí)如此。2005年，似乎每個(gè)人都覺得這個(gè)方式很不錯(cuò)，肯定難以為繼。
　　我們?cè)僖膊豢赡芑氐?006年、2007年 (危機(jī)爆發(fā)之前)，剛才那種模式似乎沒有發(fā)生什么問題。美國(guó)當(dāng)時(shí)非常瘋狂的借錢，它們買房、信用卡，二戰(zhàn)以后，家庭債務(wù)占GDP比例不斷的攀升，很長(zhǎng)一段時(shí)間是50%，80年代以后，金融的解治化讓人們相信將來不會(huì)有大衰退了，金融的創(chuàng)新使人們感到創(chuàng)新是很好的。家庭債務(wù)達(dá)到GDP的100%，這是前所未有的，大蕭條之前有過一次。當(dāng)時(shí)為什么債務(wù)比例這么高呢，因?yàn)榇笫挆l以后GDP大幅下挫造成了這樣的現(xiàn)象，除此之外從來沒有這樣的現(xiàn)象，這是難以為繼的。
　　中國(guó)和美國(guó)之間的貿(mào)易模式，將來美國(guó)再也不可能借這么多錢，美國(guó)的消費(fèi)者又開始存錢了，儲(chǔ)蓄率從0攀升到了4，我覺得它會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)8%左右，這是歷史的平衡，在美國(guó)的消費(fèi)需求會(huì)放緩。
　　這一切擺在世界經(jīng)濟(jì)大環(huán)境中，讓我們看到日本迷失的十年，需求放緩，利率近似于零。這樣的世界中，標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)似乎已經(jīng)失效了，我們總是會(huì)說自由貿(mào)易有利于所有的人，我們總是說，貿(mào)易盈余的國(guó)家其實(shí)是幫助其他的國(guó)家，因?yàn)樗窍蛩鼈兲峁┍阋说漠a(chǎn)品，但是在如今這個(gè)失業(yè)率攀升的世界，遺憾的是：剛才所說的再也不成為道理了，盈余的國(guó)家似乎是成為麻煩制造者，而不是帶給別人好處?，F(xiàn)在我們的政策是：如果你有很多的貿(mào)易盈余，使其他國(guó)家非常生氣，這是重商主義，重商主義過去很好，現(xiàn)在不是如此。這種環(huán)境下，貿(mào)易盈余造成了讓其他國(guó)家非常生氣的地方。如果沒有一個(gè)很好的解決方法，將來中國(guó)的盈余肯定會(huì)帶來很大的貿(mào)易緊張，其他國(guó)家再也不能容忍中國(guó)有這么大的貿(mào)易盈余。
　　怎么解決這個(gè)問題呢？美國(guó)國(guó)會(huì)每年會(huì)審視一下中國(guó)的貨幣，財(cái)政部會(huì)匯報(bào)一下是否每個(gè)國(guó)家在操縱貨幣，每年的審議中，答案是中國(guó)都沒有操縱貨幣，但所有人都知道這不是一個(gè)誠(chéng)實(shí)的評(píng)估，是避免沖突才作出這樣的決定。過去造成長(zhǎng)期不平衡的需求，將來不可能再維持下去。中國(guó)要從主體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)適應(yīng)較低的世界市場(chǎng)，再不能靠貿(mào)易盈余維系了。
　　環(huán)境或成經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推力
我們共享一個(gè)資源有限的星球。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，環(huán)境政策將主宰一切政策，環(huán)境的問題將成為世界上最關(guān)鍵的問題，這比金融系統(tǒng)、國(guó)際貿(mào)易等所有的問題都要關(guān)鍵，可能明年還看不到這種趨勢(shì)，但是十年、十五年以后，特別是伴隨氣侯的變化，它將會(huì)成為一切社會(huì)活動(dòng)的中心，一切經(jīng)濟(jì)的中心。
　　環(huán)境的變化主要是由發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)淼膯栴}，比如美國(guó)、歐洲、日本，如果我們看一下這些綠色氣體來自于什么地方？主要是三個(gè)國(guó)家，歐洲幾乎不動(dòng)，美國(guó)略有上升，中國(guó)隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展也成為非常重要的二氧化碳排放者，而且2006年中國(guó)排放量超過美國(guó)的排放量，中國(guó)成為全球二氧化碳排放的主要來源。中國(guó)還是要發(fā)展，當(dāng)我們?cè)?9世紀(jì)發(fā)展的時(shí)候，美國(guó)要發(fā)展經(jīng)濟(jì)不用擔(dān)心全球的氣侯變暖，現(xiàn)在卻面臨這個(gè)問題。我們必須采取一些做法，這種動(dòng)作必須來自于發(fā)達(dá)國(guó)家，因?yàn)橹鞍l(fā)達(dá)國(guó)家不考慮對(duì)環(huán)境影響發(fā)展經(jīng)濟(jì)，它們首先要采取方法保護(hù)我們的環(huán)境，希望美國(guó)在明年可能有重大立法限制其綠色氣體的排放，現(xiàn)在我們也按照這個(gè)進(jìn)展計(jì)劃進(jìn)行，歐洲也會(huì)這樣做，中國(guó)也需要采取一些措施，中國(guó)在控制二氧化碳排放方面可以獲得一些補(bǔ)償，希望全球就這方面達(dá)成某種意識(shí)。
　　未來中美之間會(huì)是怎樣的情況呢？接下去的四五年，雙方之間會(huì)非常激烈的進(jìn)行討論。我的余生會(huì)就這些環(huán)境政策進(jìn)一步進(jìn)行討論、談判。因?yàn)?，我們大家都是?dú)立的，因?yàn)閷?duì)于整個(gè)大氣來說，它不在乎二氧化碳是哪個(gè)地方排放的，我們不采取措施的話，整個(gè)地球都會(huì)受到溫室氣體的影響，這不光是中美之間的問題，我知道這也是非常困難的事情，短期來說我是一個(gè)悲觀主義者，長(zhǎng)遠(yuǎn)來說，我是一個(gè)樂觀主義者，我相信最終我們會(huì)解決這個(gè)問題，我們會(huì)有一個(gè)良好的星球！